Europejski Bank Centralny (EBC) odpowiada za politykę monetarną strefy euro oraz stabilność euro na światowych rynkach. Decyzje EBC z marca 2025 r. – podwyższenie prognoz inflacyjnych i obniżenie oczekiwanego wzrostu PKB – istotnie wpłyną na kurs EUR/PLN w najbliższych miesiącach. W artykule analizujemy wpływ tych decyzji na prognoza kursu euro oraz przedstawiamy szczegółowe prognozy EUR/PLN na drugi kwartał 2025 r.
Polityka monetarna EBC – kluczowe decyzje
Najnowsze posiedzenie Rady Prezesów EBC zakończyło się utrzymaniem stóp procentowych – stopa depozytowa pozostała na poziomie 3,25%, a główna stopa refinansowa na 3,75%. Bank uzasadnia decyzję podwyższoną inflacją, która w lutym 2025 wyniosła 2,4% w ujęciu rocznym.
Wypowiedzi przedstawicieli EBC sugerują możliwość pierwszych obniżek stóp w drugim kwartale 2025 roku, pod warunkiem utrzymania trendu dezinflacyjnego. Rynek wycenia prawdopodobieństwo obniżki w czerwcu na około 75%, co bezpośrednio wpłynie na kurs euro.
EBC balansuje między kontrolowaniem inflacji a wspieraniem spowolnionej gospodarki, co przekłada się na zmienność europejskiej waluty, szczególnie wobec złotego.
Nowe prognozy EBC i ich wpływ na euro
Marcowa rewizja prognoz EBC ma kluczowe znaczenie dla kursu europejskiej waluty. Bank podniósł prognozę inflacji na 2025 rok do 2,3% (z wcześniejszych 2,1%), jednocześnie obniżając prognozy wzrostu PKB do 0,9% (z 1,1%). To połączenie danych sugeruje ryzyko stagflacyjne, co zwykle negatywnie wpływa na stabilność waluty.
W projekcjach na lata 2026-2027 inflacja na 2026 rok pozostała na poziomie 1,9%, a na 2027 obniżono ją do 2,0%. Dynamikę PKB zrewidowano w dół na 2026 rok do 1,2%, utrzymując prognozę na 2027 rok na poziomie 1,3%.
Rewizja prognoz wywołała reakcję rynków – początkowo euro osłabło wobec głównych walut, by później odrobić straty, gdy inwestorzy zinterpretowali nowe dane jako sygnał możliwego opóźnienia obniżek stóp przez EBC.
Istotnym elementem projekcji są założenia dotyczące cen energii – EBC przewiduje cenę ropy na poziomie 74,7 USD za baryłkę w 2025 roku oraz cenę gazu 50,2 EUR/MWh, co stanowi korektę w górę względem prognoz z grudnia 2024. Te założenia wskazują na presję inflacyjną ograniczającą przestrzeń do łagodzenia polityki monetarnej.
Mechanizmy wpływu polityki EBC na kurs euro
Polityka EBC wpływa na kurs euro poprzez kilka kluczowych mechanizmów. Najważniejszym są różnice w stopach procentowych, które determinują przepływy kapitału. Gdy EBC utrzymuje wyższe stopy niż inne banki centralne, euro staje się atrakcyjniejsze dla inwestorów poszukujących lepszych stóp zwrotu.
Istotna jest różnica między polityką EBC a NBP. Podczas gdy EBC sygnalizuje możliwe obniżki stóp w drugim kwartale 2025, NBP przyjmuje bardziej wyczekującą postawę, co może wpłynąć na relację EUR/PLN.
Równie ważna jest komunikacja banku. Wypowiedzi członków Rady Prezesów EBC są dokładnie analizowane przez rynki. Niedawne komentarze prezeski Lagarde o „dane-zależnym” podejściu do obniżek wprowadzają niepewność zwiększającą zmienność kursu euro.
Trzecim mechanizmem są operacje otwartego rynku i programy skupu aktywów. Choć EBC wygasza programy luzowania ilościowego, tempo tego procesu wpływa na płynność rynku euro i w konsekwencji na kurs waluty.
Skutki decyzji EBC dla kursu euro
Decyzje EBC wywierają wielowymiarowy wpływ na kurs euro. Najważniejsze skutki to:
- Zmiana atrakcyjności inwestycyjnej aktywów w euro względem innych walut
- Wpływ na przepływy kapitałowe między strefą euro a innymi gospodarkami
- Oddziaływanie na oczekiwania inflacyjne wpływające na wycenę waluty
- Kształtowanie premii za ryzyko związanej z europejską walutą
- Wpływ na koszty finansowania zewnętrznego dla gospodarek strefy euro
Te skutki są wzajemnie powiązane i często się wzmacniają. Przykładowo, jastrzębia retoryka EBC może jednocześnie podnieść oczekiwania co do przyszłych stóp, zwiększyć atrakcyjność aktywów w euro i zmniejszyć premię za ryzyko, co prowadzi do umocnienia waluty.
Dla polskich uczestników rynku kluczowe jest zrozumienie tych mechanizmów w kontekście kursu EUR/PLN, który ostatnio charakteryzuje się zwiększoną zmiennością.
Prognozy kursu EUR/PLN na Q2 2025
Polityka EBC jest kluczowym czynnikiem wpływającym na kurs EUR/PLN w drugim kwartale 2025. Credit Agricole przewiduje spadek kursu euro do 4,18 zł w marcu i stabilizację około 4,20 zł w czerwcu. Prognoza zakłada rozpoczęcie obniżek stóp przez EBC przy wstrzemięźliwym NBP.
HSBC prezentuje odmienny scenariusz, wskazując na możliwe umocnienie dolara i jego wpływ na relację EUR/PLN. Kluczowym elementem jest oczekiwana obniżka stóp przez EBC o 25 punktów bazowych w czerwcu, która prawdopodobnie osłabi euro jeśli NBP utrzyma stopy bez zmian.
„Różnice w tempie łagodzenia polityki monetarnej między EBC a NBP będą głównym czynnikiem kształtującym kurs EUR/PLN w drugim kwartale 2025 roku” – analitycy Credit Agricole
Założenia techniczne projekcji EBC
Założenia techniczne EBC z marca 2025 dostarczają kluczowych wskazówek odnośnie perspektyw euro. Prognoza ceny ropy na poziomie 74,7 USD za baryłkę (wobec 71,8 USD w projekcji grudniowej) wskazuje na presję inflacyjną ograniczającą przestrzeń do łagodzenia polityki.
EBC zrewidował także prognozę cen gazu do 50,2 EUR/MWh w 2025 (z 42,9 EUR/MWh) oraz kurs USD/EUR do 1,04 (z 1,06). Te założenia sugerują, że bank może być bardziej ostrożny w łagodzeniu polityki monetarnej niż wcześniej oczekiwano.
Porównanie polityki EBC z innymi bankami centralnymi
Różnice w polityce monetarnej między głównymi bankami centralnymi znacząco wpływają na rynki walutowe w 2025 roku. W porównaniu z Fed, EBC jest ostrożniejszy wobec obniżek stóp – Fed rozpoczął łagodzenie polityki pod koniec 2024, podczas gdy EBC pozostaje w fazie wyczekiwania.
Z polskiej perspektywy kluczowe jest porównanie z działaniami NBP, który utrzymuje jastrzębie nastawienie. Ta rozbieżność może prowadzić do umocnienia złotego wobec euro w Q2 2025, zwłaszcza jeśli EBC obniży stopy przed NBP.
Analiza techniczna EUR/PLN
Kurs EUR/PLN testuje istotny poziom oporu w okolicach 4,20 zł, który wielokrotnie powstrzymywał wzrosty w ostatnich miesiącach. Przebicie go w dół w lutym 2025 otworzyło drogę do testowania minimów około 4,13 zł.
Kluczowe posiedzenia EBC zaplanowano na 10 kwietnia i 5 czerwca, co należy uwzględnić w strategiach inwestycyjnych ze względu na zwiększoną zmienność w tych dniach. Analiza sezonowości pokazuje, że drugi kwartał historycznie sprzyjał umocnieniu złotego wobec euro.
Strategie dla inwestorów
Polityka EBC stwarza zarówno wyzwania, jak i możliwości dla uczestników rynku. Eksporterzy otrzymujący płatności w euro mogą rozważyć zabezpieczenie przyszłych wpływów przed potencjalnym umocnieniem złotego poprzez kontrakty forward czy opcje walutowe.
Importerzy płacący w euro mogą wykorzystać obecne poziomy kursu do zakupu waluty, zabezpieczając się przed ewentualnym osłabieniem złotego. Inwestorzy indywidualni mogą z kolei rozważyć strategie carry trade, wykorzystujące różnice w stopach procentowych między Polską a strefą euro.
Podsumowanie
Polityka EBC będzie miała decydujący wpływ na stabilność euro i kurs EUR/PLN w drugim kwartale 2025. Najnowsze prognozy banku wskazujące na podwyższoną inflację przy spowolnieniu wzrostu gospodarczego komplikują ścieżkę normalizacji polityki pieniężnej, co wpływa na perspektywy wspólnej waluty.